时隔四年再提私有化 陈欧想赌什么?

陈欧想拿聚美优品的私有化再赌一次,市场与股东们还会再给他机会吗?

当网红经济在A股如火如荼时,大洋彼岸的美股市场,聚美优品(JMEI)的股价依旧表现得平淡无奇。对此,聚美优品创始人陈欧再次失去耐心,时隔四年再次发出私有化要约。

1月12日,聚美优品宣布,公司董事会已收到董事长、首席执行官兼代理首席财务官陈欧及其关联公司于2020年1月11日发出的不具约束力的初步建议书。拟用每ADS(美国存托股份)20美元的价格进行私有化。交易一旦完成,聚美优品将从纽约交易所退市,成为私有公司。

截至1月10日(公告前)收盘,聚美优品收于17.43美元/股,市值定格2.07亿美元,较巅峰时期市值缩水96.3%。以此收盘价计算,此次私有化收购价格溢价近15%。美股周一(1月13日)小幅上涨,再度逼近历史新高,受此影响,1月13日收盘,聚美优品上涨9.01%,收于19美元/股。

聚美优品方面告诉《中国企业家》,此次私有化是基于两点考虑:一是此前股东大会的时候,很多股民都曾提出过私有化建议,网上也有很多呼吁,公司是响应股东的建议;其次,中概股小盘股在美股市场流动性差,溢价15%收购,能为股东提供流动性的选择权。

事实上,早在2016年初,当聚美优品深陷股价低谷时,陈欧就曾试图将聚美优品私有化,但未能成功。已经历过一次退市“滑铁卢”的陈欧,这次会成功吗?

为何现在私有化?

目前,聚美优品的私有化流程才进入第一阶段,即目标方收到并公布私有化提议,聚美优品也提醒投资人,董事会刚刚收到建议书,并未就建议书及拟议交易作出任何决定。后续还有一系列流程,诸如成立特别委员、要约方宣布做好资金准备、召开临时股东大会、投票决定是否通过并购等等。

陈欧为何选择在这个时候私有化?私有化价格是否合理?聚美优品的经营状况究竟如何?这都是外界关心及讨论的问题。

上市公司私有化的动机及原因有很多,例如公司战略、架构的调整与重构、在美国资本市场估值不高,以及回归国内上市等各方面的考量。

从聚美优品的公司战略上来说,时间已不容再推迟了。

这些年来,聚美优品的核心电商业务在持续下滑;街电所处的共享充电宝赛道里,怪兽等竞争对手正步步紧逼,街电这一战要保住的是第一的位置;新业务短视频APP“刷宝”还在烧钱,有潜力的项目都需要更多的资金。

一旦私有化完成,在新业务的融资投入和企业战略转型等方面,聚美优品或拥有更加灵活的决策权,这或许是陈欧希望对聚美优品尽快私有化的原因。

另一点是,美股小盘股流通性较差。如果中概股在海外资本市场的换手率或成交量持续低迷,就意味着该股票基本丧失了持续融资能力,股票停留在了“纸面价值”,股东的资金被套牢,同时也就失去了以相对合理价格变现的机会。

收购价格是私有化方案中最核心且最敏感的要素之一,若私有化价格不如投资者的预期,可能会招致投资者的非议乃至诉讼。此次聚美优品拟将要约价定为20美元/ADS,比公布此次私有化消息时的收盘价溢价约15%,投资者对此持有不同观点。

有股东认为,如果私有化交易达成,股东们将可“解套”变现。但也有不愿具名的美股投资者对《中国企业家》表示,2020年1月10日,聚美优品调整了ADS与A股数量的比率,由原来的1股ADS代表1股A类普通股调整为1股ADS代表10股A类普通股,10股合1股之后,现在私有化价格相当于合股之前的2美元/股,基本处在聚美优品股价的低价区间了。

“收购价远低于IPO发行价22美元,15%的溢价水平太低了。”这名美股投资者表示,“奇虎360私有化的时候,溢价都在30%左右,陈欧也知道现在股东也没有更好的选择。”

资金也是私有化过程中重要一环。根据美国监管层的要求,提出私有化的股东收购流通股需全部以现金进行,因此,私有化退市必须有雄厚的资金财力作为基础。

聚美优品于2019年4月30日发布的最新财报显示,公司现金流储备丰厚,截至2018年12月31日,公司持有的现金、现金等价物和短期投资共23.5亿元人民币,为聚美转型提供了一定的财务基础。

陈欧在要约文件中表示:“我打算用借贷和股权融资相结合的方式为收购提供资金。如果需要,贷款将由第三方贷款提供,我相信我能及时获得足够的资金来完成收购。”

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